有效资本市场假设(Efficient Market Hypothesis)

I. 资本市场有效的前提假设：

• 大量投资者互相独立地分析证券以获得最大利润，根据自己对证券价格的评估进行买卖行为。
• 新的信息到达市场的方式是随机的，不服从任何特定模式，也无法预测。
• 新信息到达市场后，投资者即时做出反应，对证券应有价格重新进行评估，迅速调整自己的买卖行为。
• 证券的期望收益E(R)包含其所具有的风险，即风险与收益(risk/return)相匹配，高风险高收益，波动之后重新回归risk/return无差异曲线。

II. 资本市场有效的含义：

无新信息是证券价格处于均衡，新信息到达时价格才进行调整，而信息的发生是岁禁的，因此证券价格的变化是无法预测的，任何人无法通过预测证券价格变化来获得超过市场平均收益的超额收益。通俗点说，价格回应信息的变化即时变化到新的均衡点，期间时间近乎为零，更无预测和控制可言。

III. 假设有效市场的有效性可以分为三种：

1. 弱式有效。信息集仅包括股票历史记录所蕴含的信息，即现行价格只是充分放映了历史交易数据的信息。(只反应security market 里边的信息)
2. 次强势有效。股价不仅反应了历史交易的信息，而且反应了错有的公开信息。(反应security market和public内的信息)
3. 强式有效。股价不仅反应与公司有关的所有公开信息，而且反应了仅为内幕所知的信息。(反应security market, public and inside or private内的信息)

IV. 三种有效性的检验方法：

• 市场弱式有效性的检验方法：自相关性检验和游程检验(autocorrelation test and run test)和交易规则检验(Trading Rule Test).
• 市场次强式有效性的检验方法：abnormal return=Ractual-Rmarket, return prediction study, event study, and cross-sectional tests
• 市场强式有效性的检验方法：insider trading, exchange specialists, security analysis, and professional money managers. （公司内幕人员：董事长，总经理，财务主管；外部：职业投资经理，证券的做市商）

V. 对个形式EMH中的客观评论：

1. 弱式有效：实证检验的结果基本上支持证券市场的弱式有效性。
2. 次强式有效：研究结果部分支持有效和无效，因此不能得出最后结论。
3. 强式有效：对于公司内幕人员和专家交易上，由于他们拥有普通投资者所不具有的特殊信息，研究结果表明他们可以获得超过市场平均的利润，故强式有效不成立。

学者们使用上述各种方法对证券市场是否有效进行了检验，范县一些不符合EMH的市场现象，称为市场异象(anomaly)。时间序列检验结果，发现市场异常。和界面检验结果范县市场异常。事件研究的结果显示支持次强式有效。